本杰明·格雷厄姆的投资方法影响深远，芒格和巴菲特对其极为欣赏。

本杰明·格雷厄姆被誉为“价值投资之父”，他的投资哲学强调“安全边际”和“内在价值”。

在那个时代，格雷厄姆就提出了投资者应该像精明的商人一样，只买进价格低于内在价值的股票，以获得足够的安全边际，从而规避投资风险。

例如，在《证券分析》一书中，格雷厄姆和戴维?多德首次提出了价值投资的理念。他们认为，内在价值不是一个精确值，而是一个范围。

证券分析的目的不是给出内在价值的精确值，而是断定目标证券的价格远低于其内在价值。

投资者可以通过定性与定量两个维度来共同确定内在价值的范围。

价值投资者以消极的方式预测未来，通过定性分析甄别商业环境和企业管理中的不利因素，确保企业的未来不会与过去产生太大偏离。

只有通过了定性分析的检验，定量分析才是有意义的。

格雷厄姆的投资方法不仅在当时具有重要意义，而且在当今的投资领域仍然具有很高的价值。

他的理念为后来的投资大师们提供了重要的启示和借鉴，芒格和巴菲特就是其中的代表人物。

他们在格雷厄姆的基础上，不断发展和完善价值投资的理念，取得了举世瞩目的投资成果。

芒格和巴菲特欣赏格雷厄姆的原因是多方面的。

首先，格雷厄姆的投资哲学强调“安全边际”，这为投资者提供了一种有效的风险控制方法。

在不确定的市场环境中，安全边际可以帮助投资者避免重大损失，保护本金安全。

例如，格雷厄姆提出通过定性与定量分析确定股票的内在价值范围，当价格远低于内在价值时买入，从而获得安全边际。

这种方法在当时的市场环境下具有重要意义，也为后来的投资者提供了宝贵的经验。

其次，格雷厄姆的价值投资理念注重对企业基本面的分析。

他主张投资者像精明的商人一样，仔细研究公司的资产、盈利能力等基本面因素，以确定股票的内在价值。

这种深入分析企业基本面的方法，有助于投资者做出更明智的投资决策，避免盲目跟风和投机行为。

巴菲特和芒格在格雷厄姆的基础上，进一步强调了对企业竞争优势、管理层素质等因素的分析，从而不断完善了价值投资的理念。

此外，格雷厄姆的投资哲学具有普适性。他的方法不仅适用于专业投资者，也适用于普通投资者。

例如，格雷厄姆提出的一些简单易懂的投资原则，如“不要理会预测”“坚持实事求是”等，为普通投资者提供了实用的投资指导。

他的投资方法不需要复杂的数学模型和专业知识，只需要投资者具备基本的分析能力和理性思维。

价值投资的起源与发展

20世纪初，股市投机行为盛行。然而，1929年经济大萧条给投资人带来了巨大损失，这一事件成为了价值投资理论成型的重要契机。

在经济大萧条的冲击下，美国大量企业破产，市场陷入混乱。此时，投资者开始重新审视投资策略，寻找更加稳健和可靠的方法。

理论成型的契机

1933年美国大量企业破产，促使格雷厄姆关注资产安全性与机会成本。在这个动荡的时期，格雷厄姆深刻认识到资产的安全性至关重要。

他开始思考如何在不确定的市场环境中，寻找那些具有稳定资产和可靠盈利能力的企业。

同时，他也关注机会成本的选择，即如何在众多投资机会中，选择那些具有最大潜在回报的项目。

在对大量企业进行分析的过程中，格雷厄姆发现许多企业为了隐瞒利润或在债权清理时逃脱责任，常常千方百计地隐瞒公司资产，导致股票价格远低于实际价值。

这一发现为他的价值投资理论提供了重要的实践基础。

他决定拿隐瞒大量资产的公司开刀，并通过多种渠道收集资料，对这些收集到的资料进行研究分析，搜寻那些拥有大量隐匿性资产的公司。

奠基之作的影响

《证券分析》和《聪明的投资者》成为价值投资学派的“圣经”。

1934年，格雷厄姆和戴维·多德合著的《证券分析》出版，这本书系统地阐述了价值投资的理念和方法，为投资者提供了一套完整的分析框架。

书中强调了对企业内在价值的分析，以及通过定性与定量分析确定股票价格是否低于内在价值。

《证券分析》的出版标志着价值投资理论的正式诞生，成为了价值投资学派的奠基之作。

随后，格雷厄姆在 1949年出版的《聪明的投资者》进一步阐述了价值投资的理念和实践方法。

这本书被很多投资者奉为价值投资实操手册，为投资者提供了更加具体和实用的投资指导。

《证券分析》和《聪明的投资者》这两本书的影响深远，不仅在当时成为了投资界的经典之作，而且在后来的几十年里，一直被视为价值投资的“圣经”，影响了一代又一代的投资者。

格雷厄姆投资方法

价值投资理念

格雷厄姆的价值投资理念强调寻找被低估的股票，关注公司内在价值。

他认为股票价格围绕内在价值波动，而投资者的任务就是通过深入分析公司的财务状况、经营业绩等因素，确定股票的内在价值。

例如，根据格雷厄姆提出的价值五法，股票的盈利回报率应大于美国 AAA级债券收益的 2倍，市盈率应小于其过去五年最高市盈率的 40%等。

通过这些标准，投资者可以筛选出那些被市场低估的股票。

安全边际原则

安全边际原则是格雷厄姆投资方法的核心之一。

他主张以低于股票实际价值的价格购买股票，从而降低投资风险。

安全边际的大小取决于股票价格与内在价值之间的差距，差距越大，安全边际就越大。

格雷厄姆认为，只有在股票价格远低于其内在价值时，投资者才应该买入股票。

例如，当市场出现恐慌性抛售时，股票价格可能会大幅下跌，此时就可能出现具有较大安全边际的投资机会。

分散投资策略

格雷厄姆提倡分散投资策略，以降低单一股票或行业风险，提高投资组合的稳定性。

他认为投资者应该建立一个广泛的投资组合，将资金分散投资于不同行业的多家公司中，甚至包括投资国债。

这样可以避免因单一股票或行业的不利变化而导致投资组合遭受重大损失。

据统计，采用分散投资策略的投资者，在面对市场波动时，往往能够更好地保护本金安全，同时也有机会获得较为稳定的回报。

长期投资视角

格雷厄姆主张从长期投资视角出发，通过长期持有有价值的股票获得稳定回报。

他认为股票市场短期可能受到各种因素的影响而波动剧烈，但从长期来看，股票价格会趋向于反映公司的内在价值。

因此，投资者应该避免被短期市场波动所左右，耐心持有那些具有内在价值的股票。

例如，格雷厄姆在 1936年至 1956年间，通过长期投资获得了平均年化回报率约为 20%的优异成绩，远高于同期整体市场业绩平均每年 12.2%的回报率。

芒格和巴菲特对格雷厄姆投资哲学的欣赏

价值投资理念的传承

依据内在价值买卖股票